Обзор рисков

Текущая турбулентность на международных рынках вызывает беспокойство в том числе и для Казахстана и нужно уже сейчас просчитывать все риски и возможные последствия. Цена на нефть, как ключевой индикатор для нашей экономики, сейчас находится на уровне 60 долларов за баррель и последние новости с OPEC+ не добавляют оптимизма. При такой цене значительно сократятся поступления в Нацфонд, а значит и в бюджет страны, так как косвенно, выручка нефтегазового сектора влияет на государственный бюджет через подрядчиков и экспортную таможенную пошлину. В такой парадигме, текущая ситуация требует еще более оперативных мероприятий. Скорее всего, в этом году поступления в Национальный фонд будут существенно меньше изъятий из него, так как новый налоговый кодекс еще не принят и его эффект мы ощутим только в 2026 году, тогда как текущий бюджетный дефицит нужно будет финансировать уже в этом году.

Текущая экономическая модель страны базирующаяся на перераспределении природной ресурсной ренты через механизм государственных расходов носит крайне неустойчивый характер. Из положительного нужно отметить, что сейчас осуществляется огромное количество инфраструктурных проектов, которые должны благополучно сказаться на экономике страны. Но с другой стороны, мы наблюдаем значительные дисбалансы в банковском секторе, в прямом участии государства в экономике, в инвестиционном климате и отсутствии прогресса в привлечении прямых иностранных инвестиций.

Банковский сектор сейчас является самым прибыльным сектором в стране и в большей части это основано на регуляторном арбитраже о котором я раньше уже много раз писал. При этом, все мы понимаем, что Банки в экономике страны должны носить перераспределяющую функцию, тогда как сейчас Банки эту функцию не выполняют, а больше пользуются бенефитами от государства за счет повышенной базовой ставки при сниженных за счет государства затратах на привлечение денег. При этом кредитование реального сектора не растет. Планируемые государством введения повышенного налога и введения повышенных МРТ проблему никак не решают и если налоговая составляющая будет решаться за счет эффективных алокаций доходов и расходов, то МРТ будет дополнительным обоснованием со стороны Банковского сектора, почему они не кредитуют реальный сектор страны. Пока же первостепенные причины сверх доходов не устраняют и, как я понял, устранять не планируют, ссылаясь на некие риски того, что это может повлиять на перераспределение ликвидности.

Приватизация и разгосударствление экономики страны могло бы дать не только дополнительный доход в бюджет, но в целом повысить эффективность определенных отраслей. Про приватизацию и конкретные планы и списки мы слышим уже примерно лет 15 и очевидно, что большого прогресса в этом нет. А некоторые Национальные компании еще больше увеличивают свое присутствие и наращивают долю, например КТЖ. В целом идут небольшие подвижки и есть хорошие примеры, когда государство избавляется от компаний. Например, продажа Береке Банка, продажа Теле 2, IPO Air Astana, IPO Казатомпрома. Но, как мне кажется, в этом вопросе нужно более смело идти и оставить у государства только стратегические отрасли, а остальное все передать в рынок. Например, активы Самрук-Энерго, Казпочты, Kcell, нестратегические активы Казмунайгаза (НПЗ, небольшие месторождения и так далее), доля в ERG, большая часть активов Таукен Самрук и так далее. Переход в рынок всех этих активов значительно повысит их эффективность, при этом, государство в виде КПН и других налогов получит гораздо больше, чем дивиденды по данным компаниям. Каждый управленец на своем уровне, к сожалению, думает как защитить свое хозяйство и не передать его в рынок, так как это для него огромный ресурс. И всегда найдется 1001 причина почему нельзя приватизировать тот или иной объект, хотя мировая практика показывает, что это единственно верный путь.

Инвестиционный климат и прямые иностранные инвестиции являются абсолютно положительно коррелирующими вещами и всем известно, что ПИИ напрямую зависят от Инвестиционного климата. Это очень тонкий момент, который нельзя так просто оценить и, зачастую, для решения кратковременных задач, мы пренебрегаем инвестиционным климатом, таким образом, в долгосрочном аспекте, значительно сокращаем ПИИ и отношение как внешних, так и внутренних инвесторов к нам. Например, инициативы по доначислению дополнительных налогов через публичную сферу с одной стороны, скорее всего, увеличат приток налогов в краткосрочном аспекте, но значительно сократят позиции по транспарентности налогового администрирования и законных прав налогоплательщиков, тем самым дадут сигнал любым инвесторам об отсутствие налоговой стабильности. Возврат активов у представителей старого Казахстана, с моральной и общественной точки зрения, носят достаточно справедливый характер, однако топорная реализация данного процесса сильно усиливает нервозность у действующих отечественных инвесторов и здесь не только фактор того, что тот или иной олигарх попадет в список по возврату активов, а больше с точки зрения новых инвестиций: насколько новые инвестиции будут защищены в будущем и не оспорят ли их через 10 лет в случае изменения политического курса. Это очень важный аспект, так как так или иначе, каждый крупный бизнесмен взаимодействует с государством. Это напрямую сейчас влияет на решения по инвестициям в страну.

Я написал только очень маленькую часть вопросов, которые сейчас имеются и от решения каждого из них зависит как будет развиваться наша страна. Хотелось бы, чтобы решения у нас принимались не в горизонте 6-12 месяцев, а все-таки в горизонте 6-12 лет.