Чем плоха инфляция

Чем плоха инфляция?

Если тянуть одеяло в разные стороны, то скорее всего будешь топтаться на месте или двигаться очень маленькими шагами в сторону того, у кого сил больше. Тоже самое происходит в экономике. Любой макроэкономист скажет, что нельзя победить инфляцию, не снизив потребительский спрос. Как следствие будет снижаться экономика. У нас же парадоксальная ситуация, о которой говорят все международные финансовые институты, местные экономисты и так далее: инфляцию мы не можем победить, потому что не можем задавить потребительский спрос, который подогревается ростом государственных расходов и бесконтрольными потребительскими кредитами (куда также необходимо отнести автокредиты и ипотеку).

Инфляция плоха тем, что она увеличивает разрыв между доходами людей: в итоге бедных становится еще больше, а богатые становятся еще богаче. Объясняется это тем, что инфляция увеличивает номинальный рост доходов предприятий, что, в свою очередь, приводит к росту доходов у собственников бизнесов и топ менеджеров . При этом, повышение заработных плат не происходит автоматически и, как правило, рост уровня оплаты труда всегда имеет временной лаг, особенно у бюджетников, где механизм принятия решений гораздо сложнее, чем в частном секторе.. Соответственно, вроде как средний уровень реальных доходов растет, но как правило в период инфляции рост происходит у богатого населения и снижается у бедного.

Высокая инфляция также не позволяет выстраивать устойчивый рост экономики, так как следствием инфляции всегда является девальвация и рост процентных ставок. Заемный капитал становится недоступным. Правительство пытается поддерживать уровень заимствований по нерыночным ставкам, что приводит к тому, что инфляция продолжает расти.

Мы это видим в 2025 году и здесь нужно признать, что пока не будет комплексного плана по борьбе с инфляцией со стороны Правительства и Национального Банка, то одних действий Национального Банка не хватит, чтобы полностью подавить инфляцию в стране.

Давайте разберемся, какие факторы влияют и еще будут влиять на инфляцию в ближайшее время и что нужно делать, чтобы сократить влияние данных факторов:

Рост расходов государства, в том числе государственные программы в области кредитования. В этом направлении мы видим, что государство уже делает определенные шаги, но они очень очень маленькие и не могут повлиять на ситуацию радикально. Так, сейчас наконец то отказались от субсидирования процентных ставок, но решили дать большой объем ликвидности с пониженной ставкой 12,6%. В целом, это большой шаг в борьбе с не рыночными ставками, но нужно понимать, что кроме этого все еще остаются большое количество государственных программ дешевого кредитования в области аграрного сектора, ипотечного кредитования и автокредитования. Нужно более активно сокращать объемы дешевого государственного кредитования.

Потребительское кредитование. АРФРР различными путями пытается ограничить потребительское кредитование, но по факту, мы больших успехов в этом не видим и это связано с тем, что основным драйвером потребительского и авто кредитования являются программы рассрочек. Они же номинально влияют не только на увеличение спроса, но и на рост цен за счет того, что проценты зашиваются сразу же в стоимость товара. В рассрочку сейчас продают от походов в кафе до квартир и машин, и большинство людей, к сожалению, не могут посчитать реальную стоимость товара. Хуже то, что у потребителей нет даже выбора: так как цена без рассрочки и с рассрочкой одинаковая, поскольку Банки зачастую запрещают давать скидки в деньгах. Для продавца первостепеннее продать и если товар чувствителен к кредиту больше, чем к цене, то продавец легко накинет 10% сверху цены, чтобы платить эту сумму Банку. Например, Продавец продает 100 единиц товара в месяц по цене 100 000 тенге и получает с них прибыль 30 000 тенге. Итого он в месяц зарабатывает 3 млн тенге. Если он повышает стоимость товара на 10%, но пока без кредитного плеча, то он продает 70 единиц, но с маржой в 40 тыс тенге и его общая маржа составит 2,8 млн тенге. Это не выгодно, но приходит Банк и говорит: я тебе рассрочку на 12 месяцев, а ты мне будешь возмещать 12% за каждый товар, проданный в кредит. 12% кэшбэка дают 24% эффективной ставки, а когда сюда добавляются просрочки и переход на обычный кредит, эффективная ставка растет до 40-50%. При этом продажи продавца растут в два раза и к его 2,8 млн тенге добавляется еще 1,8 млн тенге маржи, итого общая маржа растет до 4,6 млн тенге, тогда как цена вырастает на 10%. Согласитесь, крутой бизнес? И так происходит по всем группам товаров, где есть такая чувствительность. Если бы государство регулировало рассрочки хотя бы с точки зрения раскрытия информации и давало бы выбор покупателю “покупать по реальной цене или по более высокой цене, но в рассрочку”, то это существенно сократило бы потребительское кредитование и люди начали бы задумываться о покупках в кредит.

Кредитование реального сектора. Одним из самых реальных путей снижения инфляции является увеличение предложения товаров, работ и услуг. Другими словами, кредитование должно идти не в увеличение спроса, а в создание предложения. Для этого нужно стимулировать БВУ кредитовать именно реальный сектор экономики. К сожалению, наличие регуляторных арбитражей (запрет на текущие счета и ограничения по валютным депозитам) полностью дестимулируют БВУ кредитовать реальный сектор экономики. Про регуляторный арбитраж я писал много раз и, к сожалению, можно констатировать тот факт, что государство не может в этом плане ничего сделать и Банки продолжат зарабатывать триллионы тенге на нем, что гораздо выше, чем любая государственная помощь Банкам, оказанная за последние 10 лет. Банки, получая прибыли за счет данных запретов и ограничений не увеличивают кредитование реального сектора экономики, а концентрируются только на секторах с повышенной доходностью, таких как потребительское кредитование, с короткими сроками, тогда как, только за счет расширения предложения можно сократить разницу между спросом и предложением. Отмена регуляторного арбитража значительно сократит доходность Банковского сектора и Банки, для восстановления своей доходности начнут увеличивать кредитование свободных ниш.

К сожалению, без комплексного плана победить инфляцию крайне сложно и мы видим, что годовая инфляция в этом месяце уже превысила 11%, а когда уйдут месяца прошлого года с низкими значениями инфляции (в прошлом году в июне инфляция была 0,4%), мы уже через пару месяцев достигнем инфляции на уровне 12% и выше. Инфляция с начала года держится в районе 1,1% в месяц и в мае мы увидели небольшие признаки снижения до 0,9%, но в любом случае, в этом году инфляция будет в районе 11-12%, что отражает эффект от повышения тарифов и роста стоимости услуг. В следующем году мы увидим эффект от НДС, поэтому в реальности, при текущем подходе, снижение инфляции можно ожидать только в 2027 году. Это если не будет других проинфляционных факторов и лишь бы текущий инфляционный цикл не превратился в спираль.